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资金面偏紧短期或仍难有效缓解

尽管一月份公开市场累计净投放资金3090亿元，但在春节期间存准调降预期落空的背景下，春节假期后的前两个交易日，市场资金利率依旧在相对高位运行。分析人士指出，在2月份公开市场到期资金较低、市场仍缺乏其他资金渠道驰援的背景下，资金面紧绷态势短期内将难现显著缓和。而在央行数量调控的动作上，2月份央行预计仍将以短期限的正回购操作为主，准备金率下调的可能在未来较长时间内则仍将存在。　　资金利率未见显著回落 　　春节假期归来，市场资金利率在本周前两个交易日依然延续了相对高位运行的格局。WIND统计数据显示，1月31日银行间市场1天及7天期质押式回购加权平均利率分别为2.9653%和4.3269%，其中7天期回购利率较春节前最后一个交易日(1月21日)已连续两个交易日上涨，1天期回购利率较节前的3.4871%也未出现大幅度下降。　　回顾1月份市场资金面的整体运行状况，全月资金利率呈现出月中冲高、月末有所下降的格局，主流7天期回购利率全月低点出现在1月11日的3.9949%，而这也是当月7天期资金利率唯一一个交易日低于4%水平。月初主流机构对于春节前央行降准的预期，使得市场资金利率一度下行。但伴随着该预期的落空以及春节长假的临近，市场资金利率在节前最后几个交易日出现大幅飙涨，7天期回购利率最高大涨至1月18日的7.7249%。而另一方面，由于节前央行逆回购操作对于资金面紧张的缓解作用仅仅体现在短时期，节后市场资金利率在前两个交易日未能再现往年的大幅走低。　　国泰君安交易员胡达表示，1月31日和2月2日市场共计有3520亿元的逆回购到期，目前机构仍然在忙着偿还资金，近两个交易日市场资金利率的高位运行也在情理之中。预计在两期逆回购到期之后，资金利率可能将出现较一定幅度回落，7天期回购利率有望降至3.80%一线水平。　　流动性改善仍待政策提振　　统计数据显示，1月份公开市场到期资金合计1260亿元，属于偏低水平。而2月份公开市场到期资金更进一步降至120亿元，扣除1830亿元到期逆回购，公开市场事实上已经提前实现1710亿元的资金净回笼。对此，胡达认为，2月份公开市场到期资金量仅为120亿元，市场资金面得到的驰援有限，预计央行2月份有望重回正回购滚动的公开市场操作模式，以平滑未来市场到期资金。而另一方面，央行再次降准的可能目前仍旧没有排除。　　对于2月份市场流动性的整体状况，长江证券等多家机构也均指出，在节前数千亿元逆回购资金到期后，市场资金面依然会较为偏紧，往年春节之后市场资金利率出现大幅下滑的情况今年可能将难以再现。不过国海证券则同时指出，在春节效应高峰已过、央行在贵州等省份定向降准已经有所动作的背景下，2月份资金面再度大幅收紧可能性也不大。　　而在此前市场抱有高度预期的降准方面，招商证券认为，央行在1 月份没有实施下调准备金率措施，而改用逆回购，表明央行在适度放松的基础上增加调控的灵活性。但为了支持经济的增长，央行今年仍将逐渐放松货币政策，在外部条件和内部条件都可能满足的情况下，依然不能排除2 月份下调准备金率的可能。而一旦在数量调控政策上得到实质性提振，2月份市场流动性仍有较大改善空间。

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