【资讯】增量资金仍将演绎新高

增量资金仍将演绎新高

2015年来证券市场交易结算资金余额、基金份额、融资余额共增加4478亿，增量资金/市值增长10.4%，2014年11-12月为5451亿，增量资金/市值增长8.3%，从这个对比看，效率并不差。增量资金入市的趋势未变。问题是，上证综指没涨，资金去哪了呢？

创业板、中小板公司市值并非依然很小，创业板中已经出现了市值700亿左右的乐视网、500亿左右的东方财富，中小板中的海康威视、比亚迪市值更是超过千亿，1-2月融资净买入中，计算机、传媒均居前，增量资金入场买成长股而已。从大类资产轮动看，固收类金融产品(银行理财、信托等)已经牛了3年多，增量资金进入股市才半年多，资金入市并不会轻易结束。

本轮牛市的大逻辑是利率下行、改革推进、稳中求进背景下，大类资产配置转向股市。当下这一逻辑正在强化：财政部3万亿的存量债务置换有助利率中枢下行，上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快，养老金入市方案已基本形成，有望下半年交国务院审议。“两会”期间央行、证监会等领导对股市表态均积极，有助市场情绪回升。往年3、4月市场多变盘，原因无外乎政策从紧和经济增长回落。今年这种情况难以重现，一方面宏观政策偏积极，已经降息2次、全面降准1次、2015年财政赤字率调高至2.3%，总理说工具箱里工具还很多，另一方面投资者对增长预期本来就低，一致预期1、2季度GDP同比增长7.1%、6.9%。

过去几个月的市场结构和节奏，可以理解为牛市轮涨，而非简单风格切换。2014年7月以来，尤其是11月21日降息后，价值、成长已经经历过轮涨，目前涨幅趋同，资金入场会如何选择呢？我们分析了新增资金来源、结构特征，发现个人投资者中的大户和超级大户是本轮 “钱多任性”市的主力，也是最为敏感的资金，往往以加杠杆形式入场，因此观察融资盘动态有重要意义。2014年11-12月融资净买入绝对额占自由流通市值比例均居前的是非银、银行、建筑，2015年1-2月变为计算机、传媒、通信。尤其是3月9日以来情况渐变，融资净买入绝对额居前的是银行、非银金融、医药，占自由流通市值比例三者与电子、传媒差异不大。这说明增量趋势市中价值成长唇齿相依，二者前期轮涨后已重新趋于均衡，万亿地方债务置换有助提升金融等蓝筹估值，而总理提出的互联网++风口，说明代表转型方向的互联网和先进制造等成长股趋势不变。

应对策略，以积极心态看市，价值成长两全，拥抱新高。一是低利率的金融地产、创新的互联网先进制造仍是全年的主线。二是主题仍看大环保(新能源汽车、环保)，具有非常广泛的认同基础和政策潜力，“穹顶之下”仅为主题催化的开端，后续政策落地可继续期待。三是区域聚焦大上海。

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