【资讯】瑞银评三桶油合并传闻或引爆油改题材

瑞银评三桶油合并传闻：或引爆油改题材

瑞银评三桶油合并传闻：或引爆油改题材

今日是羊年首个交易日，沪深两市高开低走，A股终结7连阳，没能实现羊年开门红，但石化双雄在合并传闻刺激下表现抢眼，中国石油收涨1.35%，中国石化收涨3.4%。　　瑞银今日发布中国油气石化行业研报认为，有报道称官方正在考虑研究整合三桶油的可行性，该行认为，若消息属实，在油价低迷的情况下，上下游加强一体化，对于维持长期公司的稳定性和安全性有一定的意义，但石化双雄简单合并协同效应有限，不过这或许释放了油气行业改革的信号，鉴于A股市场对大型央企的改革报以重望，三桶油合并传闻或重燃油气改革主题投资热情。

瑞银指出，由于2014年4季度原油价格大幅下跌，上游和炼油减值影响较大，预计一体化石油公司的上游盈利和炼油原料亏损明显，因此下调中石化14年四季度的盈利预测。瑞银预计油价将逐步触底回升，并预计从2015年2季度起，一体化油公司的利润将会逐步上行。　　而油田服务方面，瑞银认为随着海油资本开支下调，15年国内收入预计下降明显。该行指出，由于油公司受到低油价的冲击，中海油调低了15年的资本开支近3成，预计海油工程的国内收入将同比下降20%，因此下调其15年的盈利预测，公司目前股价已经反映了市场对油价反弹的预期，因此下调评级至中性，同时预计中海油服15年四季度的钻井利用率较低，维持卖出评级。　　瑞银认为，在油价持续低迷的背景下，终端化工品有望受益。油价下跌有利于MDI和氨纶等偏向终端的产品扩大盈利。MDI15年产能扩张较快，该行预计全球产能利用率将下降，但由于行业集中度高和北美需求增长潜力，对MDI15盈利并不悲观，维持万华化学的买入评级，目标价24.50元。　　该行指出，在油价低位运行的情况下，油气行业投资更需关注下游行业。瑞银预计15年的油价均价为52.5美元/桶，并认为油价会出现U形缓慢恢复。上游企业股价已经包含了油价反弹到70美元/桶以上的预期，油服公司的盈利恢复将慢于油公司，15年最具有吸引力的将是低油价对石化产业链的重塑。瑞银对油气石化公司的盈利预测及评级变化　　对于近期爆出的石油石化合并传闻，瑞银持中性态度。　　据华尔街日报报道，中国政府正在考虑将中国石油和中国石化进行合并，并将中化和中海油进行合并。　　瑞银评论认为，若消息属实，在油价低迷的情况下，上下游加强一体化，对于维持长期公司的稳定性和安全性有一定的意义，但可能仅是一种推进石油天然气行业改革，加快央企重组的思路之一。　　该行认为中石油和中石化的简单合并难以大幅度提高效率，简单合并协同效应有限。与其他行业如电信行业不同，两者的相互竞争主要在部分地区的成品油业务，天然气管道，外资源收购方面，更大的体量并不会加强海外作业的优势，即使不合并，中石油的产量也能在全球排到前十，相反如果合并或将使国内竞争格局变得单一，中石油+中石化的石油产量、成品油销售量将占到全国的八成。　　瑞银认为油气行业的改革思路是，市场化准入公平执法，清晰国家石油公司和政府之间的区别，提高公司和行业的整体效率。而更多的国家能源安全层面将由政府解决。简单合并，大而不强并不是发展方向，但如果集团层面合并，对国有石油公司进行业务和人事大调整，业务层面坐实事业部，强调专业化，提高效率，也未必不可行。　　瑞银认为如果合并消息属实，无论合并方案如何，是否会实行，都代表了行业的改革，油气行业改革可能会在产业政策，公司所有制改革方面下手，目标是提高大型石油公司的竞争能力。　　从过去几周中国联通的股价表现看，A股市场仍对大型央企的改革报以重望，此次传闻无论是否属实，都将会重燃油气改革主题投资热情。

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