【资讯】瑞银目前A股吸引力有限下调美股战略性配比

瑞银：目前A股吸引力有限 下调美股战略性配比

中国股市在经济疲软的大环境下近日“牛市汹汹”，不过浦永灏认为，目前中国A股对外资的吸引力还是有限的。

2015投资者将面临一个差异化的世界，GDP增长不均衡，经济政策采取不同的途径，金融资产前景各异。　　“美联储加息引起美元升值将主导资金流向美国市场，从全球来看，尤其看好美国资产。”瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏昨日在上海接受《第一财经日报》记者专访时表示，短期依然看多美股，但长期下调美股战略性配比；与此同时，美元走强、全球利率上升以及大宗商品价格下跌将不利于一些新兴市场。

2015全球经济分化成主导　　整体而言，2015年全球经济将温和改善但分化日益明显，这主要体现在各国政府政策各异、经济成长不均衡、央行货币政策不同调、地缘政治以及竞争能力上，不过瑞银认为，全球通胀不会成为2015年的主要风险。　　具体从三大发达经济体来看，美国经济一马当先：家庭债务占GDP比率急剧下降，就业市场持续改善，能源逐步转向自给自足，但单位工资增长迄今仍较疲软；欧元区经济仍处在去杠杆化过程中，各国改革举措各有差异，而欧央行很可能进一步量宽购买市场债券；日本经济则在央行的大力刺激下温和改善。　　相比之下，明年亚洲的宏观环境乏善可陈。在信贷增长放缓，实际利率上升的背景下，亚洲(日本除外)经济将略微减速。然而，基本面更加稳健以及来自大宗商品价格下跌的助力，将使亚洲成为新兴市场的一线曙光。　　中国方面，经济动能依然疲弱，更多改革可期，房地产市场疲软构成最大风险，而如何化解高债务问题值得决策者重视。　　外资对中国A股　　投资情绪整体偏淡　　值得注意的是，一旦美联储加息周期正式开启，全球市场或还将经历一轮大幅波动。　　浦永灏指出，全球金融市场已在布局美国加息，从美元的走强就可以看出，但实体经济并未做好充分的准备，如印度、印尼和巴西这些国家的贸易逆差依然存在。“预测明年美联储可能连续加息四次，那些居民杠杆较大、房贷较多的香港、新加坡等地区，以及外币债较高的企业，都会受到较大的负面影响。”　　“相对于世界其他地区，我们短期仍看好美国股票，特别是美国科技股(更多是科技产业)以及与水相关的投资。但从美股市场七年的预期回报来看，利润持续走高的可能性将越来越小，因此将美股的长期战略性配比降低至17%。”浦永灏向《第一财经日报》解释称，股票通常是在经济刚复苏时表现最好，在劳务成本没有上升，销售、利率成本特别低的情况下盈利反弹最快。待回归正常化以后，盈利增速会放缓；与此同时，标普500指数里25%的盈利来自海外，美元的走强对此也是一个负面消息。美股估值不再便宜，意味着明年涨势将更为温和，回报率离散度加大。　　其他风险资产方面，浦永灏建议平配欧股，对日本持中性，并减码除印度和中国台湾以外的新兴市场。值得注意的是，中国股市在经济疲软的大环境下近日“牛市汹汹”，不过浦永灏认为，目前中国A股对外资的吸引力还是有限的。　　“自沪港通开启以后，对冲基金积极参与A股市场，若明年A股被纳入MSCI指数体系，大型基金的被动增持也会带来一部分涓涓细流进入中国股市。但在此轮A股上涨之后，香港市场的做空仓位已越来越大，中国结构性问题(如债务水平的持续上升)没有得到明显解决会使得外资投资情绪整体偏淡。”浦永灏解释称。　　与此同时，美元的走强，则意味着亚洲货币有可能保持弹性，以及大宗商品的不景气将持续。近日来，原油价格一路狂泻，黄金市场较为动荡。　　“原油价格下跌主要由于需求端放慢所造成，这会对亚洲消费者有利”浦永灏认为，大宗商品继续大规模崩盘的情况不会出现，短期布伦特原油价格在65美元/桶，随着油价下调带来的需求回升，中期布伦特原油价格料升至80美元左右。　　就黄金市场而言，机构投资者整体逐步减仓，尽管印度放松黄金进口限制短期利好，但印度通胀下降会使得购买黄金的意愿减少，而中国需求端也在放缓，预期黄金价格将下跌至1100美元/盎司。

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